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[2024-09-01] 大名城(600094):主业逆境盈利,低空和算力业务快速推进-2024年半年报点评
■东吴证券
事件:2024年8月28日,公司发布了2024年中报。2024年上半年,公司实现营收12.32亿元,同比减少76％;归母净利润1.45亿元,同比减少49％;扣非归母净利润1.44亿元,同比减少51％。业绩符合市场预期。
投资要点
行业业绩承压,逆境实现盈利:即使在当前严峻的行业情况下,2024年上半年公司依然实现盈利,但因公司顺应行业周期变化,近3年并无新增房地产投资项目,导致当期竣工交付项目较去年同期减少,收入规模和归母净利润均较以前年度存在不同程度的下降。2024年上半年,公司继续坚持压缩负债去杠杆,保持公司足够的财务弹性。2024年上半年,公司的经营谨慎让公司的各项财务负债指标在行业中表现尚可,其中资产净负债率12.42％,现金短债比1.07。各项指标均处于较高的安全水平。
"港数闽算"战略落地:福州具备全国唯一的海峡两岸出入口局及直达海外的海底光缆系统。这些基础设施帮助"港数闽算"成为了福建数字经济布局中的重要一环。全国政协副主席梁振英在2024年7月10日出席闽港合作咨询会议时指出,"港数闽算"不仅具有经济效益,更是解决国家战略问题的关键措施。位于福州的智算中心项目已完成首期建设和调试,首期智算中心配备NvidiaH800服务器,通过Nvlink互联技术,提供约2000P的算力。
布局低空经济业务:福建省在边海空防事业中占据重要地位。2024年上半年,公司与福州新区航空城发展投资有限公司、中航金城无人系统有限公司三方共同合作签署合作协议,拟共同设立合资公司,暂定注册资本人民币壹亿元,股权比例暂定为公司持股56％、航发公司持股34％、中航金城持股10％。大名城将在福州新区投资建设"低空城际智慧枢纽机场"项目,并重点布局产业链相关领域的投资。由于涉及国企出资,三方合资公司目前正在筹设审批中。
盈利预测与投资评级:公司港数闽算业务算力已开展,加上公司在福建省的低空经济中具备明显先发优势和资源优势,若两大新业务开展顺利,公司业绩有望迎来快速增长。基于此,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为2.09/1.61/1.45亿元,维持"买入"评级。
风险提示:转型进度不及预期;低空产业政策支持力度不及预期;AI应用发展不及预期。
[2024-08-16] 大名城(600094):布局低空,大有可为-事件点评
■东北证券
事件:
近期,公司在公司官网发布关于布局低空经济和智算中心的消息。低空经济方面,为推进公司新战略发展目标,完善公司在新质生产力领域的投资布局,公司与福州新区航空城发展投资有限公司、中航金城无人系统有限公司三方共同签署《战略合作框架协议》,其中明确拟共同设立合资公司;智算中心方面,智算公司成立以来,积极推进智算中心项目建设工作,现智算中心项目的产品采购协议已获履行,涉及合同总金额5.496亿元,已完成相关产品(和/或服务)的采购、交付及首期合同价款支付。
布局福建低空,意义重大。低空经济是全球竞逐的战略性新兴产业,也是我国培育发展新质生产力的重要领域。根据工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局四部委联合发布的《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》,到2030年,通用航空装备将全面融入人民生产生活各领域,成为低空经济增长的强大推动力,形成万亿级市场规模。其中,福建低空规划已逐步完善,作为数字中国的实践起点,福州成为全国第一个以地级市为单位进行低空空域改革的城市,福州高新区打造全省首个低空经济示范区,无人机(系统)孵化器首批已入驻20多家企业。此次公司与航发公司和中航金城合作,有望乘福建低空经济的东风,打造新的增长曲线。我们认为,航发公司和中航金城两家实力强劲的公司均有望提供较大的支持力度。其中,航发公司是国有独资企业,注册资金10亿元人民币,初步定位为福州长乐国际机场综合保税区的产业布局、战略发展及开发和产业运营提供全方位的管理服务,具备地方政府资源优势。而中航金城则为中国航空工业集团有限公司控股的下属公司,主要定位为航空工业中小型无人机研发与制造战略平台,具备低空经济的技术优势。因此,两家有专业实力的股东方有望与公司协同打造低空经济新业务,抓住行业发展红利。
盈利预测:积极布局低空经济和智算中心,两大行业均为新质生产力的代表,市场空间巨大,公司有望实现多点开花,收入和盈利将进一步提高。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.27/2.75/3.49亿元,对应PE为35/29/23倍。给予2025年盈利40倍PE估值,目标价为4.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。
[2024-08-12] 大名城(600094):福建低空、港数闽算,新质名城、聚力创新
■东吴证券
主业房地产再出发,转型布局福建低空和"港数闽算":公司以房地产为主业,专业从事住宅地产、商业地产的开发,同时涉足工业地产及旅游地产。2023年,公司实现营收116.95亿元;归母净利润2.23亿元。地产业务多次计提存货跌价减值,剩余在手项目主要为华东地区,质地较好,能为转型提供一定资金支持。俞培俤为公司实控人,现担任香港乐群慈善基金会主席、香港福州社团联会主席、香港福建社团联会荣誉顾问、福州市慈善总会永远名誉会长等社会职务。创始人背景雄厚,眼光前瞻,2024年开始布局低空经济和"港数闽算",开始全面自我转型。
福建低空建设意义重大,大名城掌握枢纽机场,低空运营前景可期:福建省丘陵地貌、海岸线长;紧邻台湾省,边海空防建设需求迫切。枢纽机场是低空产业的关键环节,是后续运营各项服务的基础,谁掌握枢纽机场,谁就有望掌握低空运营主导权。2024年6月,大名城公告拟和航发公司、中航金城成立合资公司布局低空业务,分别持股56％/34％/10％。中航金城是低空经济国家队,提供技术支持和协调军方、民航。航发公司是国有独资企业,提供地方行政资源。合资公司拟在福州新区投资建设"低空城际智慧枢纽机场"项目,先发优势明显。大名城后续有望在福建多地建设低空枢纽机场,建设选址具有排他性,掌握低空运营核心竞争力。
加码"港数闽算",为低空业务提供优质现金流:香港算力资源紧张,数据跨境流动政策颁布,福建省算力成本相比香港优势明显,海底光缆直通香港,具备免税、补贴等政策优势,福建可以为香港提供优质算力。2024年5月,公司公告拟与福建大数据产投、商筹科技成立合资公司,布局"港数闽算",分别持股44％/51％/5％。商筹科技是商汤科技的合并联属实体,提供技术支持。大数据产投是福建省大数据集团有限公司(福建省国资委100％持股)的控股子公司,提供数据跨境服务和政府资源。合资公司第一批2000P算力已交付,香港客户已经开始测试,预计项目盈利能力较强,为公司低空业务提供优质现金流。
盈利预测与投资评级:公司主业是房地产业务,现逐步转型低空经济和算力,营收空间和商业模式有望迎来质的变化,基于此,应当给予估值溢价。截至2024年8月11日,大名城PB(LF)估值为0.68倍,略低于可比公司,安全边际较高。公司港数闽算业务第一批2000P算力已交付,香港客户已经开始测试,预计项目盈利能力较强,加上公司在福建省的低空经济中具备明显先发优势和资源优势,若两大新业务开展顺利,公司估值有望提升。基于此,我们给予公司2024-2026年归母净利润预测为2.09/1.61/1.45亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:转型进度不及预期;低空产业政策支持力度不及预期;AI应用发展不及预期。
[2022-12-09] 大名城(600094):大名城拟定增募资30亿元多家房企披露再融资进展
■上海证券报
证监会支持房地产市场平稳健康发展的“新五条”发布后，越来越多房企加入到融资队伍中。
12月8日晚间，大名城发布公告称，公司拟非公开发行不超过6亿股，募集资金总额不超过30亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于松江区永丰街道H单元H24-07号地块项目(大名城映云间)、青浦区朱家角镇D06-01地块项目(大名城映湖)、上海大名城临港奉贤B10-02地块项目(大名城映园)、上海大名城临港奉贤B1101、B1201、B1301地块项目(大名城映园二期)、上海大名城临港科技城B02-02地块项目(大名城映晖)和补充流动资金。
大名城控股股东名城控股集团、实际控制人俞培俤以及实际控制人之一致行动人俞凯将参与认购，合计认购股数不超过3亿股，其中名城控股集团认购不超过1.1亿股、俞培俤认购不超过1亿股、俞凯认购不超过9000万股。
大名城表示，本次募投项目均为公司在上海“五大新城”及临港新片区开发并处于建设过程中的房地产项目，主要面向刚性及改善性合理住房需求，本次募集资金的投入将有效降低项目资金风险，加快项目开发建设进度，保障项目交房周期，全面提升项目质量管理，对于改善民生、促进房地产市场平稳健康发展、促进社会和谐稳定发展具有重要的意义。
此外，大名城还有意发行公司债，申请发行总规模为不超过20亿元。本次公司债券为固定利率债券，期限不超过5年，可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。
大名城披露定增预案的同时，中华企业、迪马股份等宣布筹划再融资计划。
此前备受关注的格力地产重组案也迎来新进展。12月8日晚间，格力地产公告称，公司拟调整原重组方案，继续推动重组，调整后的重组方案为拟向珠海市国资委、城建集团发行股份并支付现金，购买其持有的免税集团100%股权。同时，上市公司拟向不超过35名投资者非公开发行股票募集配套资金。发行股份购买资产的股份发行价格为5.38元/股，募集配套资金总额预计将超过8亿元。
据披露，配套资金在扣除中介机构费用和相关税费后，将用于存量涉房项目和支付交易对价、标的公司的项目建设、补充流动资金、偿还债务等，不用于拿地拍地、开发新楼盘等。募集配套资金用于补充流动资金、偿还债务的比例不超过交易作价的25%，或者不超过募集配套资金总额的50%。
格力地产表示，本次交易将向上市公司注入盈利能力较强、发展前景广阔的免税业务，联动海洋经济服务范畴，充实上市公司的口岸经济业务内涵，强化产业核心竞争力，上市公司将形成以免税业务为主导的大消费产业。通过本次重组，公司将发展成为拥有以免税业务为主导的大消费产业、发展可期的生物医药大健康产业，以及坚持精品化路线的房地产业三大板块为核心的大型上市公司。
[2022-12-08] 大名城(600094):大名城拟定增募资不超30亿元 控股股东、实控人方面拟参与认购
■上海证券报
大名城公告，公司拟非公开发行A股股票不超过6亿股，募资不超30亿元，扣除发行费用后的募资净额将全部用于松江区永丰街道H单元H24-07号地块项目(大名城映云间)、青浦区朱家角镇D06-01地块项目(大名城映湖)、上海大名城临港奉贤B10-02地块项目(大名城映园)、上海大名城临港奉贤B1101、B1201、B1301 地块项目(大名城映园二期)、上海大名城临港科技城B02-02地块项目(大名城映晖)及补充流动资金。公司控股股东名城控股集团、实际控制人俞培俤以及实际控制人之一致行动人俞凯将参与认购，合计认购股数不超3亿股。
公司同日公告，公司拟面向专业投资者公开发行不超过20亿元公司债券，募资在扣除发行费用后，全部用于偿还公司各类债务、项目建设、补充流动资金或其他符合法律、法规规定、监管机构认可的用途。
[2022-12-01] 大名城(600094):大名城、新湖中宝加入房企再融资队伍
■上海证券报
房企股权融资调整优化五项措施出台后，上市房企接二连三积极拥抱新政。继福星股份、世茂股份、北新路桥首批3家公司启动筹划再融资后，大名城、新湖中宝也加入房企再融资队伍。
11月30日晚间，大名城公告称，经公司管理层讨论，为满足公司业务发展需要，优化资本结构，改善公司财务状况，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票。本次非公开发行股票募集资金拟用于政策支持的房地产业务，包括公司“保交楼、保民生”相关的房地产项目开发建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。
同时，新湖中宝公告表示，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，募集资金拟用于公司与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，棚户区改造或旧城改造项目开发建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。
克而瑞研究中心总经理林波表示，从目前公开市场的情况来看，在拟筹划定增的相关消息发布后，福星股份、世茂股份的股价表现很积极，可以说对公司股价的提振作用已经显现。对大多数上市房企而言，都有迫切的融资需求，尤其是中小房企和民营房企更是如此。在股权融资松绑后，下一步是否可以考虑债转股，如果这一步也走得通，那么对于解决房企流动性以及债务问题将有更积极作用。
另有分析人士认为，在上市房企股权融资重新开闸后，监管层需要根据当前房地产市场和房企的现状对房企再融资的细则条款进行规范指引和优化调整。
[2022-07-18] 大名城(600094):大名城拟1亿元-2亿元回购股份
■上海证券报
大名城公告，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于1亿元，不超2亿元;回购价格不超5.52元/股。回购的股份将用于注销及出售。
[2022-06-08] 大名城(600094):大名城子公司以8.88亿元竞得上海青浦区一地块
■证券时报
大名城(600094)6月8日晚间公告，公司全资子公司名城地产(福建)有限公司经公开竞投，获得上海市青浦区规划和自然资源局公开挂牌转让的位于上海青浦区一地块，最终竞得价为8.88亿元。
[2022-05-26] 大名城(600094):大名城控股股东方面拟增持1%-2%公司股份
■上海证券报
大名城公告，公司控股股东名城控股集团的关联方华颖创投有限公司，计划自2022年5月27日起6个月内增持公司A股股份，拟购买股份数不低于24,753,250股(占公司总股本1%)，不超过49,506,501股(占公司总股本2%)。华颖创投由名城控股集团的一致行动人俞丽女士全资设立。
[2022-04-05] 大名城(600094):大名城拟斥资2亿至4亿元回购股份
■上海证券报
大名城公告，公司拟以自有资金回购公司A股股份，用于“为维护公司价值及股东权益所必需”。本次回购拟使用资金总额为不低于20,000万元且不超过40,000万元，回购价格不超过5.76元/股。
[2021-12-10] 大名城(600094):大名城精耕细作核心都市圈
■上海证券报
高杠杆者节节败退，蹭热点者弃房而去，进退有度的，唯有保守稳健者——近两年，受政策等多因素影响，房地产行业步入了理性回归阶段，优胜劣汰随之开启。
路遥知马力，岁寒知松柏。民企大名城初显韧性与底气。
日前，大名城在上海第三批集中供地中成功竞得自贸区临港新片区以及青浦区重固等2宗涉宅用地，至此大名城围绕上海五个新城先后落地9个项目。此举若放在三五年前，根本不算新闻，但此时此刻，意义不小。
“很多激进的民营房企，已经无力拿地了，有些则剥离地产业务，转战其他行业。”有市场人士称。据悉，今年以来，已经有累计30家涉房上市公司发布了出售房地产业务的公告，比去年多了近58%。
身为民企且规模不大的大名城何以能在行业调整期刃有余?
闯荡，但不激进
闽系房企大多以激进扩张而闻名业界，在它们中间，大名城却是一个“另类”。
上世纪90年代中后期，爱国华侨俞培俤在香港创立名城企业集团。白驹过隙，岁月留痕。 2011年，名城企业集团旗下地产业务板块大名城通过借壳*ST华源在上海证券交易所主板上市。
上市后，大名城先后在上海，福建永泰、福清地区以及甘肃兰州等地获得房地产开发项目。2015年，大名城开启转型之路，打造“产业+资本”的双轮驱动模式。
过去的10年间，中国房地产市场经历了多轮波动起伏，从黄金时代进入白银时代。波澜壮阔的大势中，大名城一直稳扎稳打，踏实前行。
稳健不代表无所作为。2019年，大名城宣布将目光锁定核心都市圈，深耕长三角、巩固大福建、做大大湾区及扩容大西部区域，通过聚焦城市群走向全国布局。截至目前，大名城已拓展上海、福州、兰州、南京、杭州等城市业务。
这一策略在过去一段时间里效果明显。2020年，房地产行业竞争规则发生深刻变化，从粗放向精益化、从杠杆驱动向能力驱动、从资源驱动向管理驱动的方向发展。
聚焦，但不盲目
心有猛虎，细嗅蔷薇。聚焦核心都市圈的大名城在战略确定后，便果断执行。
近日，大名城在上海第三批集中供地中成功竞得自贸区临港新片区和青浦区的2宗涉宅用地。加上2020年拿下的6宗地块，大名城已是目前在上海五个新城与自贸区新片区拥有项目最多的房企。
在中指研究院上海高级分析师束端看来，在行业调整的大环境下，上海第三批集中供地的土地结构继续向“五个新城”倾斜，虽然拿地的仍以央企国企为主，但大名城等持续深耕型的民企也能依托项目销售回款在窗口期补仓，实现“拿地-销售-回款-再拿地”的正向自我循环。
大名城有关负责人表示，公司秉持“诚信、务实、开拓、创新”的企业理念，勇做“造城先行者”。通过产品和服务，大名城用心为客户营造更加和谐的居住社区，创造一种更加美好的生活方式。
“未来公司会追求适度规模，保持公司传统稳健的内生式拿地开发模式，继续布局、聚焦高能级城市及重点城市群，精准把握市场节奏推盘，加快去化和销售回款。”该负责人表示。
进取，但不“踩线”
2021年，在“房住不炒”政策指引下，房地产调控不断加码，重点城市供地“两集中”，叠加2020年下半年的“三道红线”等政策，大部分房企主动降杠杆，整体战略以谨慎经营、防范风险为主，并积极适应新的政策和市场环境。
下半年以来，房企销售出现下滑，回款速度放缓，投资变得愈加谨慎，土拍市场多以央企、国企唱主角，土地流拍现象也时有发生。在这样的大背景下，大名城果断出手频频拿地，究竟有何倚靠?
大名城有关负责人告诉记者，大名城坚持“利润与规模并重，以利润为导向”的战略方针，追求品质经营、谨慎经营和安全经营的原则，把握推盘节奏，创新营销模式，保障经营现金流的稳定。公司财务稳健，总体债务水平安全可控。
大名城2021年半年报显示，报告期内，公司继续保持经营性现金流净流入9.45亿元。截至报告期末，公司货币资金余额38.31亿元，资产负债率62.5%，扣除预收账款资产负债率46.09%，公司净负债率53.08%，现金短债比为1.62，“三道红线”阈值为“绿档”。
这是一份让同行羡慕的成绩单。亿翰智库今年10月发布的研究报告显示，截至2021年6月末，E50房企中仍有一半以上房企的剔除预收账款后的资产负债率踩线。
“用匠心打磨每一款产品是我们一直以来的追求，而且将一直追求下去。”上述负责人说。
[2021-09-30] 大名城(600094):大名城拟1亿元至2亿元回购股份
■证券时报
大名城(600094)9月30日晚间公告，拟以1亿元-2亿元回购股份，回购价格不超过5.42元/股，回购的股份用于员工持股计划或股权激励计划。
[2021-05-01] 大名城(600094):大名城在上海五个新城的6个项目正式发布
■中国证券报
大名城在上海五个新城布局的6个项目日前正式发布。他们分别是位于松江的“大名城·映云间”，位于临港主城区的“大名城·映晖”、“大名城·映园”，位于青浦的“大名城·映湖”等。
大名城集团董事局主席俞培俤在上述项目发布同时，也提出了对大名城是否是好公司的四大评判标准：其一是净资产是否增长，其二是净资产有没有优化，其三是净资产是否存在风险，其四是企业是否有过多负债。
“这四大准则表明了大名城脚踏实地、稳定发展的姿态。” 俞培俤说。他希望未来大名城能够将这些优势继续弘扬下去，坚定不移以房地产为主业，并在此基础上进行产业的兼容。
国务院近期批复的《上海市城市总体规划(2017-2035年)》明确，将位于重要区域廊道上、发展基础较好的嘉定、青浦、松江、奉贤、南汇等5个新城，培育成在长三角城市群中具有辐射带动作用的综合性节点城市。
[2020-06-22] 大名城(600094):大名城共赢发展员工持股计划第一期购买完成
■中国证券报
大名城(600094)6月22日晚间发布公告称，公司于1月21日召开第七届董事局第三十三次会议、2月12日召开2020 年第一次临时股东大会审议通过《关于<上海大名城企业股份有限公司共赢发展员工持股计划第一期>及摘要的议案》(以下简称“本次计划”)。
截至公告日，本次计划通过二级市场竞价交易方式累计买入公司A股3187.56万股，成交金额2.08亿元，买入股票数量占公司总股本的1.29%。本次计划购买完毕，相关股票将按照规定予以锁定，锁定期12个月，自本次计划最后一笔股票登记至员工持股计划名下时起算。
[2020-05-21] 大名城(600094):上交所对大名城时任监事王文贵予以监管关注
■中国证券报
据上交所21日消息，2019年3月至8月，大名城（600094）时任监事王文贵多次买卖公司股票。上交所决定对王文贵予以监管关注。
2020年3月12日，大名城披露，王文贵子女以王文贵的证券账户买卖公司股票：2019年3月28日买入5000股，成交均价6.95元；2019年5月31日卖出2000股，成交价格7.21元；2019年7月2日买入14000股，成交均价6.47元；2019年7月11日至8月6日期间卖出总计12000股，成交均价7.24元，其中2019年7月30日至8月6日共卖出5000股。期间，公司分别于2019年4月5日、4月26日、8月30日披露2018年年度报告、2019年第一季度报告、2019年半年报。
上交所表示，作为公司监事，王文贵在上述股票卖出前未按规定提前15个交易日披露减持计划；其在六个月内买入又卖出公司股票累计14000股的行为构成短线交易；其在定期报告披露前30日内买入公司股票25000股、卖出公司股票5000股的行为构成定期报告窗口期违规买卖公司股票；其于2019年3月28日买入公司股票前，未持有公司股票，上述卖出14000股公司股份的行为，还违反了上市公司监事任职期间每年转让股份不超过本人所持有公司股份25%的规定。另外，公司于2020年3月12日披露，已收到王文贵上述短线交易收益8320元。
[2020-04-27] 大名城(600094):盈利偿债现金全面改善、地产厚积薄发潜力可期
■天风证券
净利润高速增长、三费比率下调净利率提升:1)归母净利润增35％、扣非增45％:2019年公司实现营收130亿元,小幅下降2.5％,归母净利润为7.4亿元,同比增长35.0％,扣非后净利润7.46亿,同比增长46％,较2018年全年有大幅改善。2)毛利率和三费比例下降、净利率提升:2019年毛利率水平下降5.4个PCT至27.1％,主要系结转的资金九号、中联名城等项目因限价毛利下降;公司净利率有所改善,较2018年增加1.95PCT至7.65％,三费比率从2018年的12.8％降至11.5％,主要是财务费用率下降1.7pct。
有息负债规模创新低、净负债率连续三年大降:1)有息负债规模创新低、一年内债务仅10亿:公司2019年经营现金良好,净偿还79亿元负债,2019年末公司有息负债大降至88.8亿,而至2020年一季度,公司在手现金56亿,一年内需偿还负债仅10.8亿;2)净负债率连三年大降:公司负债率水平下降6.3PCT至66.0％,扣预收负债率下降至43.1％,净负债率下降至35.5％,相较2018年全年113.7％及2017年的165％的水平,连续三年大降。从短期偿债情况来看,2019年现金短债比达1.2倍,偿债能力持续改善。地产销售再上台阶、强化销售回款、经营性现金流持续为正:1)2019销售大幅增长31％、2020预计破200亿:2019年公司实现签约金额189亿元,同比增长31.6％,销售均价大幅提升73.7％至1.83万元/平米,主要受益于公司大力发展以上海为核心的长三角一体化城市群项目,分地区来看,华东、东南、西北占比分别为32.1％、39.1％、28.8％,销售区域更加多元化也有效提升整体销售均价,我们预计公司2020年可售货值突破300亿,销售金额有望突破210亿。2)强化销售回款、经营性现金流持续为正创纪录:公司致力于加快销售款项回笼,2019年回款率达85％,自2017年来公司经营活动现金流净额持续为正,有利于保障公司健康发展,2019年经营性现金流突破100亿创纪录。2019年 公司预收账款对营收覆盖率达到0.74倍,较2018年提升明显,为2020年业绩打下基础。
土储货值破千亿、深耕福州和长三角厚积薄发、深圳和大湾区布局潜力可期:1)土储破千亿:公司土地储备充足,截止2019年公司总土储超700万方(土储预计319万方+在建267.9万方+已推未售125.3万方),公司销售均价约1.44万元/平米,总货值1026亿,可以满足未来2-3年发展。2)深耕福州和长三角:早期以福州、兰州、上海为主要拓展城市,秉持"深耕长三角、巩固大福建、立足大湾区及扩容大西部"的发展战略,持续深耕福州和长三角。3)深圳及大湾区布局潜力可期:公司积极布局深圳"三旧"改造项目,或将成为公司新的增长点,潜力可期。
投资建议:公司2019年盈利、偿债、现金全面改善,有息负债创新低,净负债率连续三年大降,货值超千亿,在深耕福州和长三角基础上积极进军深圳及大湾区,或迎来新的增长点,公司在手现金充足为2020投资和增长提供基础,员工持股显信心,我们预计公司2020-2022年净利润分别为10.1亿、14.3亿、19.0亿,对应每股EPS为0.41、0.58、0.77,对应当前股价PE为19.4X、13.7X、10.3X,首次覆盖给予"买入"评级,给予公司11.48元/股目标价。
风险提示:宏观调控风险、业绩增速不及预期风险、项目去化不及预期风险
[2020-04-27] 大名城(600094):发展稳健,员工持股彰显发展信心-2019年报点评
■民生证券
一、事件概述大名城发布2019年报,结算方面,公司实现营业收入130.43亿,同比-2.54％；归属于母公司股东净利润7.44亿,同比+35.03％。
二、分析与判断。?储备货值结构良好,保障销售去化公司可售货值结构较为良好,70％以上的货值集中于东南沿海和长三角地区,较好的布局使得公司去化较好,2019年公司实现销售面积103.44万平,销售金额188.96亿元,同比+31.61％,销售回款160.41亿元；从结算口径看,公司地产业务毛利率为27.02％,净利率为7.65％,盈利能力处于行业平均水平之上。?
发展较为稳健,融资持续改善公司坚持"利润与规模并重,并以利润为导向"的基本策略,发展较为稳健；2019年末公司经营现金流持续回正,资产负债率65.98％,净负债率46.96％,有息负债率25.07％,处于行业较低水平；公司融资成本保持在8.16％,除了传统融资方式外,积极开拓公司债券、资产证券化ABS等金融工具。
设立员工持股计划,彰显发展信心2月12日,公司公告设立共赢发展员工持续计划,计划资金总额为3亿元；根据最新的实施公告看,2-3月,该计划已通过二级竞价方式累计买入3187.56万股,其中,于3月2-6日买入2912.56万股,买入均价6.53元/股,进一步彰显公司未来发展的信心。?
未来由"内生式增长"向"内生式增长与外延式增长并重"从公司未来发展方向看,公司将采取更开放、更多元的合作模式,以实现规模的快速提升,布局上,大力发展以上海为核心的长三角、保持以福州(含厦门)为核心的东南区域的市场优势；开拓广深为核心的大湾区项目落地。
三、投资建议公司储备布局较好,预测公司20-22年每股收益为0.4、0.53、0.67元,对应PE为19.7、15.0、11.8倍；根据盈利预测,公司未来三年业绩增速将显著高于历史平均,类似于2013-2015年的业绩快速释放期,但当前公司估值水平显著低于历史平均；首次评级,给予"推荐"评级。
四、风险提示:1、地产政策改善不及预期；2、外围风险不确定性加大。
[2020-02-24] 大名城(600094):大名城7.1亿元竞得上海临港房地产项目
■上海证券报
大名城公告，2月24日，公司全资子公司名城福建经公开竞投,获得上海市规划和自然资源局公开挂牌转让的位于临港奉贤园区一地块，地块名称为临港奉贤园区二期04FX-0002单元B1002地块，最终竞得价为71000万元。
[2019-09-30] 大名城(600094):大名城子公司拟3.7亿元出售漳州益源51%股权及债权
■上海证券报
大名城公告，公司全资子公司名城福建向西藏凤年转让所持项目公司漳州益源房地产开发有限公司51%的股权及其对标的公司享有的债权，交易价格协商确定为36,975万元，以现金方式支付。本次交易完成后，标的公司不再纳入公司合并报表范围。本次交易预计不会对公司2019年度经营业绩和财务状况产生较大影响。
[2019-04-20] 大名城(600094):大名城经营业务重点重回房地产,上交所发函问询收入结转等多个问题
■证券时报
2019年4月初，大名城(600094)发布2018年年报，该公司全年完成营业收入133.83亿元，同比增长30.64%;实现净利润5.51亿元，同比下降61%。
经过短暂等待后，大名城由于4月19日晚间发布公告，已收到上交所对该公司2018年年报的事后审核《问询函》。针对房地产收入结转情况、毛利率水平、后续业务发展持续性等问题，为便于投资者理解，上交所要求大名城进一步补充披露信息。
重地产弱化金控业务
2015年以来，大名城制订了所谓“产业+资本”双轮驱动、协同发展的战略思路，在确保房地产业务持续增长的前提下，推动金控业务发展。2016年，大名城又出资25亿元收购中程租赁100%股权，借以开展融资租赁和委托贷款业务，中程租赁成为公司金控业务开展的重要孙公司。
2018年三季报中，大名城因融资租赁业务计提大额减值准备，上交所关注到该公司金控业务的相关风险，并向上市公司发出三季报问询函。
2018年11月，大名城对外转让中程租赁100%股权，由此该上市公司金控业务规模大幅下降。不仅如此，证券时报·e公司记者还注意到，在大名城2018年年报战略描述中，重点强调了房地产业务，且弱化了对金控业务的描述。
大名城指出，2018年旗下房地产业务产生净利润16.05亿元，同比增加46.04%。报告期内，大名城盈利能力继续提升，整体毛利率较2017年提升1.92个百分点。其中，大名城房地产业务毛利率为35.81%，较上年提升7.28个百分点。
2018年，大名城土地储备规划建筑总面积达361.94万平方米，主要分布于长三角及东南沿海一二线热点城市，该区域剩余可售货值中占比约80%。此外，大名城房地产全面新开工(含续建)面积287.37万方，竣工面积151.75万方。大名城指出，受政策调控影响，2018年实现签约面积136.55万平方米，实现签约金额143.58亿元，与2017年基本持平。
多个问题需补充说明
针对大名城最新业务结构变化，上交所在其2018年年报审核中，重点关注了大名城房地产业务开发的收入结转情况，毛利率水平以及后续业务发展的可持续性等问题。
在房地产开发业务方面，上交所关注到，在2018年三季度归母净利润出现亏损的情况下，大名城四季度营业收入大幅提高。同时，存货未计提跌价准备，利息资本化金额较上年有显著增长。此外，大名城2018年的销售业绩有所下滑，实现的签约金额为143.58亿元，同比下降4.63%，预收账款增速也有所放缓;经营活动现金流出和投资支付的现金显著减少。
对此，上交所要求大名城对收入结转、存货利息资本化等会计处理的依据进行补充披露，并就四季度大规模结转收入的原因和合理性以及公司业绩增长是否具有可持续性向投资者充分解释。
证券时报·e公司记者注意到，大名城与关联方之间的资金往来同样引起上交所的关注。2018年，大名城其他应收款大幅增长，其中合作项目款为11.03亿元，同比增长287.02%，且基本未计提减值。
同时截至报告期末，控股股东东福实业向上市公司提供的资金支持余额为5540.67万元，较上年减少96.33%，平均资金成本由5.02%升至7.14%。此外，由年报中收到和支出的其他与筹资活动有关的现金明细计算，股东资金支持的现金流量金额较大且长期净额为负。
上交所要求，大名城从项目合作款的资金回收风险、与交易对方的关联关系、控股股东大幅减少对上市公司资金支持且融资成本显著提高的原因和合理性等方面，进行补充披露。
此外，在金控业务方面，上交所仍关注中程租赁转让价款的后续回收风险、对应其他应收款坏账准备计提是否充分审慎等问题。同时，考虑到大名城仍有一定规模的金控业务，上交所要求该公司补充披露存量金控业务的主要类型、业务模式、业务布局以及相关风控措施，相应收入确认方式和依据等问题。
[2019-04-04] 大名城(600094):大名城2018年净利5.51亿元,同比降61%
■证券时报
房地产公司大名城(600094)4月4日晚间披露年报，公司2018年实现营业收入133.83亿元，同比增长30.64%；净利润5.51亿元，同比下降61%；每股收益0.22元。公司拟每10股派发红利0.2元（含税）。净利下降主要因：公司已出售的原子公司中程租赁报告期亏损；金融投资业务产生投资损失。
[2018-11-10] 大名城(600094):剥离中程租赁大名城聚焦地产主业
■上海证券报
大名城9日晚发布公告，公司全资子公司深圳名城金控（集团）有限公司（以下简称“名城金控”）拟向嘉诚中泰文化艺术投资管理有限公司（下称“嘉诚中泰”）、西藏诺信资本管理有限公司（下称“西藏诺信”）转让名城金控持有的中程租赁100%股权（以下简称“目标股权”），转让价款为25亿元。
据公告，目标股权系2016年5月大名城通过以现金方式向中植集团旗下重庆昊睿融兴等公司收购取得，由中植集团为中程租赁的业绩承诺和资产损失承担连带责任担保，评估作价25亿元。目标股权虽2016年、2017年完成了经营业绩承诺，但受到外部经济形势和行业风险的影响，2018年目标股权相关业务和资产风险显露，资产拨备计提大幅增加。根据中程租赁实际经营情况，名城金控向中植集团旗下嘉诚中泰与西藏诺信出售目标股权。
本次股权转让的受让方嘉诚中泰、西藏诺信合计持有公司8.25%流通A股股份，为公司5%以上的股东，其中嘉诚中泰受让51%股权，应付股权转让价款12.75亿元，西藏诺信受让49%股权，应付股权转让价款12.25亿元。公司控股股东名城企业集团为顺利推进本次股权转让事宜向受让方提供部分借款。本次交易对公司2018年度合并报表综合收益影响为-5.08亿元。本次交易完成后，中程租赁将不再纳入公司合并报表范围。
大名城表示，本次对外转让中程租赁100%股权的事项，是公司做出的切实保护公司经营安全，维护上市公司利益，积极处置风险资产的举措。本次对外转让股权符合公司整体经营战略安排，未来公司将进一步聚焦房地产主业，集中自身资源发展房地产业务。
大名城的房地产主业发展潜力还很大。天风证券研报显示，大名城土地储备充足，未结货值65%位于福建和华东地区。据天风证券测算，截至2017年底，大名城未结算货值903亿元，其中华东区域占13.5%，福建占51.4%，兰州占35.1%。公司未结算面积达861万方，其中兰州占63.5%，福建占33.2%，华东占3.3%。优质的土地储备为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。
2018年上半年，大名城继续围绕上海及杭州、南京、南昌等周边重点城市以及公司大本营福建区域推进房地产业务发展。报告期内，公司实现签约面积40.99万平方米，累计实现销售金额61.10亿元，续建在建面积335.36万平方米。同时，公司加快去化，严抓销售回笼，上半年累计实现销售回款44.26亿元。另外，公司继续采用多元化的融资手段，多渠道组织筹措低成本资金，报告期内从金融机构获得的各类贷款总额45.04亿元。截至2018年第三季度末，扣除预收账款后，公司负债率为60.03%。
尤为难得的是，公司大股东在股权质押方面颇为克制。截至10月11日，公司控股股东名城企业集团累计质押股份数量1.16亿股，占名城企业集团及其一致行动人持股总数的13.96%，占公司总股本的4.69%。
[2018-04-13] 大名城(600094):大名城“增收不增利”,存16.5亿元商誉隐忧
■证券日报
“由于之前25亿元溢价收购中程租赁，而中程租赁的净资产为8亿多元，其中的差额就形成了现在的商誉。”对于上海大名城企业股份有限公司(以下简称“大名城”)商誉问题，大名城副总经理兼财务总监郑国强说道。
大名城商誉高达16.5亿元
大名城财报显示，2017年大名城商誉高达16.5亿元。
2016年4月25日，大名城发布《关于名城金控收购中程租赁股权》公告称，由资产评估机构沃克森(北京)国际资产评估有限公司评估公司全部股东价值为25亿元，评估值较账面合并报表净资产评估增值17万元，增值率209.58%，经交易各方协商最终确定交易价格为25亿元。
据了解，深圳名城金控(集团)有限公司为此次交易买方，系大名城的金融投资平台，2015年7月2日注册于深圳前海，注册资本为30亿元。
而中程租赁分别由重庆昊睿融兴投资中心(以下简称“昊睿融兴”)、上海首拓投资管理有限公司(以下简称“上海首拓”)、天津盛慧通达资产管理中心(以下简称“天津盛慧”)三家公司持有，其股权分别为84.5%、5.5%和10%。
其中，昊睿融兴99.66%的出资来自于中融(北京)资产管理有限公司(代表中融资产-融慧开源8号资管计划)，上海首拓99%的出资来自于解直琨，天津盛慧有99.987%的出资则是来自于北京首拓融通投投资有限公司。
卖方共同承诺，在目标股权收购完成后，标的公司2016年至2019年经名城金控及中值集团认可的审计机构审计的净利润分别不低于2亿元、3亿元、4亿元、5亿元。
中植集团对本协议约定的对赌业绩表示同意，提供连带保证责任担保。如标的公司最终经审计的净利润未达到本协议约定的金额，对差额部分的补足义务，中植集团承担连带担保责任。
郑国强表示：“目前中程租赁的业绩承诺都已达到，按照公司商誉的评估测试方法，今年商誉的价值没有计提减值。”
毛利率下降增收不增利
此外，公司在2017年房地产业务毛利率同比下降13.82%至28.54%，造成了大名城增收不增利。2017年全年毛利额为31.31亿元，相比2016年39.32亿元，同比下降25.58%。
部分股东对公司2017年的投资收益，处置长期股权投资获利4.83亿元方面提出相关疑问。
而郑国强解释道：“随着公司战略聚焦一线、二线城市，特别是一线城市的项目进入结转，一线城市的土地成本高，造成了公司的利润在增长而毛利率在下降，与之相比三线、四城市的项目毛利率较高。而关于处置长期股权投资收益4.83亿元，主要是因为公司处置兰州高新开发建设有限公司80%的股权，转让给了兰州高科投资发展集团公司。”
记者从公司年报上了解到，兰州高新开发区建设有限公司的80%股权转让价格为7.34亿元。截至报告出具日，公司总计收到转让款38000万元。剩余款3.65亿元的最终支付时间延长至2018年6月30日。
“公司在溢价收购时会将多余的价值作为商誉做账，收购标的后期业绩好，就会作为企业资本，业绩不好则会对收购标的进行评估，减去相应的溢价增值。商誉是无形的，由公司主导。若无业绩支撑，商誉终成‘伤誉’的例子也不少见。”业内资深财务人士表示：“虽然承认三线、四线城市项目的毛利率高，可是公司战略依然是聚焦一线、二线城市。其中的原因可能是三线、四线城市毛利高，销售压力较大，而一线、二线城市项目毛利低，销售压力小。这可能也是公司把兰州高新开发建设有限公司80%的股权出让的原因之一，一般情况下公司是不愿意把可以赚钱的项目转让。”
[2018-03-14] 大名城(600094):地产结转和金融投资推动公司业绩高增长-年报点评
■海通证券
投资要点：
事件。公司公布2017年年报。报告期内，公司实现营业收入102.4亿元，同比增加16.9％；归属于上市公司股东的净利润14.1亿元，同比增加68.0％；
实现基本每股收益0.57元。公司向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。
2017年，受房产结转和金融投资及租赁活动增加推动，公司营收增加16.9％；
同期费用下降和投资收益增加使得净利润增加68.0％。2017年，公司实现销售稳步增长，全年实现签约面积140.22万平，较上年下降3.30％，实现签约金额150.55亿元，较上年上涨9.26％。2017年度，公司全面新开工（含续建）面积395.03万平，竣工面积60.44万平。报告期内公司累计房地产投资60.82亿元。截止2017年末，名城金控集团管理资产112亿元，其中：中程租赁82亿元、证券类投资21亿元、股权类投资5.5亿元、金融投资3.5亿元。
2017年3月，公司在台州启动首个新能源产业园的开发建设。2017年以来，公司竞得权益土地建面合计31.3万平用地。2017年11月，公司全资子公司名城股权基金联合名城金控等共同发起设立湖南丝路产业投资基金（有限合伙）。根据公司2017年年报披露，2018年度，公司预计新建开工面积为345.85万平，竣工面积107.47万平，计划实现房地产销售金额较上年增长不低于30％。
投资建议。福建自贸区重要标的，“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2018、2019年EPS分别0.68和0.83元，对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大，我们给予公司2018年14倍的PE估值，即9.52元作为未来六个月的目标价，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临销售不达标和销售价格下行风险。
[2018-03-12] 大名城(600094):业绩维持高增长,融资成本和各项费率不断下降-首次覆盖报告
■天风证券
业绩维持高增长，预收款增长保障未来业绩
公司披露2017年年报，全年公司实现营业收入102.44亿元，同比增长16.87％；归属上市公司股东净利润14.11亿元，同比增长67.98％。归母净利润增长显著快于营业收入的主要原因是投资收益增长显著。截至2017年末，公司预收账款余额总计72.51亿元，较期初增加19.16亿元。全年实现签约面积140.22万平方米，同比下降3.30％；实现签约金额150.55亿元，同比增长9.26％。
根据公司年报披露的经营计划，2018年计划实现房地产销售金额较上年增长不低于30％，开工面积345.85万平方米，竣工面积107.47万平米。
平均融资成本和各项费用率不断下降，ROE提升明显
公司销售费用率、管理费用率和平均融资成本均呈下降趋势，ROE近两年提升明显。2015年以来，公司不断通过私募公司债等资本市场融资方式替换传统高成本融资，公司平均融资成本从2015年的9.8％下降到2017年的6.5％。此外公司销售费用率和管理费用率也逐年下降，带动公司ROE从2015年的8.45％提升至2017年的12.45％。
土地储备充足，未结货值65％位于福建和华东
公司土地储备充足，我们测算截至2017年底公司未结算货值903亿元，其中华东区域占13.5％，福建占51.4％，兰州仅占35.1％。公司未结算面积达861万方，其中兰州占63.5％，福建占33.2％，华东占3.3％。兰州区域面积占比高，但由于单价便宜，所以货值占比不高。优质的土地储备为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。
金控板块在严控风险的前提下快速发展，有望成为新的业绩增长点
金控板块快速发展，营业收入同比增长44.7％，达到12.11亿，占总营业收入的13.8％。截止2017年末，名城金控集团管理资产总规模达到112亿元，其中中程租赁82亿元、证券类投资21亿元、股权类投资5.5亿元、金融投资3.5亿元。
名城金控集团旗下证券投资平台康盛投资持有的中广影视（834641）420万股股份，已于2017年5月完成了首次公开发行股票并上市的辅导备案登记。公司位列第二大股东的黄河财产保险股份有限公司已于2018年初获得开业批复并已办理工商营业执照，公司参股投资的长安财通资产管理有限公司、国融证券投资基金项目均运营良好。名城金控控股的中程租赁在做优做强直租、售后回租、委托贷款等业务的同时，优化租赁业务投向产业结构，探索创新业务模式，稳步拓展债股联动、股权投资等新的业务领域。
投资建议：公司土地储备充足，未结货值超过900亿元；平均融资成本和管理、销售费用率不断下降，为业绩增长奠定了坚实的基础。金控板块发展迅猛，有望成为新的业绩增长点。公司RNAV12.47元/股，当前股价折价41.68％。我们预计公司2018-2020年EPS为0.61、0.79和1.01元，对应PE为11.9X、9.3X、7.2X，首次覆盖给予"买入"评级，6个月目标价8.73元。
风险提示：销售不及预期，金控业务发展不及预期
[2018-03-07] 大名城(600094):地产深耕优势区域核心城市,金控规模与收益双增-2017年年报点评
■东方证券
核心观点
业绩维持高速增长，负债率略有回落。公司2017年实现营业收入102.4亿元，同比去年增长17％；归母净利润为14.1亿元，同比增长68％，营收及业绩均维持较高速增长。同时，公司2017年扣除预收账款后的真实负债率回落至65％，平均融资成本由2016年的7.9％降至6.5％，整体财务状况向好趋势明显。
地产销售稳步增长，深耕优势区域核心城市。公司2017年实现签约销售金额150.6亿元，同比增长9％，公司可售货值集中于长三角及福州区域，上述区域房地产市场仍维持较高热度，预计区域内项目未来也将维持较高的去化率。公司2017年新增土地储备33.1万方，其中权益面积27.5万方，区域布局上公司坚定贯彻聚焦二线城市为主的城市群的核心战略，新增土储中二线城市占比达65％，其中2017年9月成功进入杭州市场，将有助于公司进一步巩固其在长三角区域市场的传统优势。
金控业务稳健发展，“产业+资本”双轮驱动发展战略持续推进。公司2017年金融投资与租赁业务实现营收12.1亿元，同比增长45％，毛利率46％。
截止到2017年末，名城金控集团管理资产规模112亿元，其中：中程租赁82亿元、证券类投资21亿元、股权类投资5.5亿元、金融投资3.5亿元。
2017年公司把握住周期行业的机会，适时减持了安纳达（002136）5％的股份，获得投资收益。此外，公司位列第二大股东的黄河财险已于2018年初获得开业批复并已办理工商营业执照。
财务预测与投资建议
维持“买入”评级，目标价调整为10.08元（原目标价11.13元）。我们预测公司未来三年2018-2020年EPS分别为0.72/0.91/1.14。可比公司2018年平均估值为14X，给予公司2018年14X估值，对应目标价10.08元。
风险提示
公司房地产销售不达预期。
公司金融投资不达预期。
[2017-10-18] 大名城(600094):结转项目较少,预售情况良好-季报点评
■海通证券
公司公布2017年三季报。报告期内，公司实现营业收入40.9亿元，同比减40.6％；归属于上市公司股东的净利润6.57亿元，同比减少17.3％；实现基本每股收益0.27元。2017年前三季度，受房产结转减少影响，公司营收减40.6％；同期参股公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至17.3％。2017年三季度以来，公司竞得权益建面合计14.7万平用地。2017年9月2日，公司竞得福州市马尾区一地块。2017年9月12日，公司竞得杭州市萧山区一地块。2017年9月13日，公司获得上海航都置业有限公司100％股权及3730.859952万元债权转让项目的受让方。上海航都置业有限公司拥有位于上海浦东金桥的一工业用地。
根据公司2016年年报披露，2017年度，公司预计新建开工面积为133万平，本年竣工面积80万平；计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20％。
投资建议。福建自贸区和"丝绸之路"重要标的，"产业+资本双轮驱动"值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和"丝绸之路"主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于"丝绸之路经济带"核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018年EPS分别0.39和0.46元，对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大，我们给予公司2017年25倍的PE估值，即9.75元作为未来六个月的目标价，维持"买入"评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
[2017-08-31] 大名城(600094):结转项目较少,业绩暂时承压-半年报报告
■海通证券
公司公布2017年半年报。报告期内，公司实现营业收入19.9亿元，同比减55.0％；归属于上市公司股东的净利润3.21亿元，同比减少8.39％；实现基本每股收益0.16元。
2017年上半年，受房产结转减少影响，公司营收减55.0％；同期参股公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至8.39％。2017年1-6月，公司新增土地贮备10.7万平；续建在建面积321.34万平（含合作项目）；销售面积75.42万平，销售金额72.23亿元，收到预收账款余额为98.89亿元。2017年上半年，公司实现签约面积75.42万平，累计实现销售金额72.23亿元，上半年续建在建面积321.34万平，新增房地产储备项目建筑面积10.7万平。报告期内，中程租赁积极扩大融资租赁业务的同时，稳步拓展债股联动、股权投资等新的业务领域。公司拟在浙江省台州建设公司首个新能源产业园。同时名恒新能源间接投资参股浙江钱江新能源科技有限公司33％的股权，正式进入新能源技术研发、生产领域。
2017年5月，公司竞得南昌一幅建面10.7万平的居住用地。根据公司2016年年报披露，2017年度，公司预计新建开工面积为133万平，本年竣工面积80万平；计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20％。
投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”重要标的，“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018年EPS分别0.39和0.46元，对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大，我们给予公司2017年25倍的PE估值，即9.75元作为未来六个月的目标价，维持“买入”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
[2017-08-30] 大名城(600094):预收账款大幅增长,金控业务稳中求进-中报点评
■东方证券
中期结算少带来营收和利润下滑。上半年公司实现营业收入19.9亿元，归母净利润3.2亿元，同比下滑分别为55.0％，8.4％。归母净利润下滑远小于营业收入下滑，主要在于公司上半年计入了转让股权收益4.9亿元，扣非后归母净利润为-0.5亿元。预计全年业绩增长有支撑，地产业务预收账款支撑业绩结算。公司毛利率略有下滑。上半年公司毛利率为34.9％，同比下降5.7个百分点，扣税后毛利率为30.5％，同比上升7个百分点，原因主要在于去年同期结算的项目中有毛利率较高的项目。上半年公司三项费用率为28.8％，从销售额口径计算三项费用率为7.9％处于2014年以来最低水平。上半年公司归母净利率为16.1％，归母净利率较高主要是投资收益较高。
资产负债率平稳，净负债率受租赁业务影响有所提升。截至6月底，公司资产负债率为80.5％，真实资产负债率为63.3％，基本平稳。净负债率为220.8％，提升较大原因是公司并表中程租赁后，租赁业务对融资需求较大。
截至6月底，公司账上货币资金为34.7亿元，较去年年底小幅提升。
地产销售持续增长，证券投资出现浮亏。上半年公司销售面积达75.4万方，销售金额达到72.2亿元，同比增长43.9％。截至6月底，公司账上预收账款达到98.9亿元，达新高，为公司未来业绩结算提供支撑。截至6月底，公司土地储备为429.7万方，其中兰州区域外土地储备为155.0万方。股票市场风格切换，公司证券投资业务受拖累，证券投资的公司累计有3.63亿元的浮亏，公司上半年公允价值损益为-1.4亿元。
财务预测与投资建议
维持买入评级，略下调目标价至11.13元（原目标价为11.44元）。我们略上调公司2017-2019年每股收益至0.53、0.84、1.10元（原预测为0.52、0.80、1.06元），运用可比公司法，可比公司2017年PE为21倍。给予公司2017年21X的PE，对应目标价11.13元。
风险提示
公司房地产销售不达预期。
公司金融投资不达预期。
[2017-05-05] 大名城(600094):地产销售强劲,金控拓展顺利-2016年年报点评
■东方证券
业绩持续高增长，盈利能力提升。2016年公司实现营业收入87.6亿元，同比增长69.6％，实现归母净利润8.4亿元，同比增长83.8％。公司毛利率持续提升，2016年公司毛利率达到44.9％，提升6.6个百分点，扣税后毛利率达到31.0％，提升4.9个百分点。公司项目所在的上海、福州在过去的2016年房价均出现明显上涨，我们认为公司目前的高毛利率可持续。公司资金成本出现下降，2016年为7.85％。
地产销售表现强劲。2016年公司实现房地产销售额137.8亿元，同比增长100％，房地产签约面积145万方。截至2016年年底，公司持有待开发土地对应的计容面积达到419万平米，可供公司未来3年开发。截至2016年年底公司预收账款达到53.3亿元，同比增长64.3％，为未来业绩的持续增长提供支撑。
金控业务推进迅速，已显成效。公司金控业务中证券投资、金融投资和产业投资三个板块进展均有推进。2016年公司出资25亿元收购中程租赁100％，中程租赁在2016年为公司贡献1.63亿元净利润。
财务预测与投资建议
维持买入评级，目标价11.44元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.52、0.80、1.06元（原2017-2018年预测为0.55/0.80元）。运用可比公司法，可比公司2017年PE为22倍。给予公司2017年22X的PE，对应目标价11.44元。
风险提示
公司房地产销售不达预期。
公司金融投资不达预期。
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